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2017年第二季度动力煤价格涨跌预测报告
 
 


   3月5日,国务院总理李克强在作政府工作报告时指出,2017年将扎实有效去产能,今年再压减钢铁产能5000万吨左右,退出煤炭产能1.5亿吨以上,同时,淘汰、停建、缓建煤电产能5000万千瓦以上,以防范化解煤电产能过剩风险,提高煤电行业效率。虽然2017年煤炭去产能目标较2016年下降1亿吨,但由于去年大部分“僵尸”产能的出清,今年去产能工作主要涉及在产产能,同时也面临着人员安置、债务处置等工作,今年去产能将再上一个梯度。

目前市场动力煤价格后续如何走,笔者从下面几个方面进行分析:

1、回顾2016年我国煤炭市场情况

1.1 煤炭企业经营情况

2016年煤价结束四年下行走势,进入上升通道,在去产能背景下,陆续关停落后、不安全煤矿及僵尸企业,煤企经营情况出现转机,且在后半年多数企业扭亏为盈。2016年我国煤炭开采洗选业大中型企业实现主营业务收入累计值为23178.5亿元,同比下降1.6%;主营业务成本累计18595.6亿元,同比下降5.9%;利润总额1090.9亿元,同比增长223.6%。

1.2 煤炭供应

原煤产量

统计局公布,2016年我国原煤产量33.64亿吨,同比下降9.4%,从月度累计数据看,自6月后原煤月累计产量同比连续5个月维持在10%以上,随着四季度330工作日的放宽,原煤产量跌幅有所放缓,至年底,降幅缩小至两位数以下。

分省市看,2016年我国煤炭产量前六省市共计26.19亿吨,同比下降7.4%,占全国比重77.9%,较2015年提升1.1个百分点。其中,煤炭主产区(内蒙古、山西、陕西)占比与去年持平,全年产量21.66亿吨,同比下降8.7%,而贵州、新疆、山东省产量同比微降,共计4.53亿吨,其他省市中,安徽和河南产量也均在1亿吨以上。

表1:全国前六省市原煤产量     单位:亿吨

 

数据来源:钢联数据、MRI

进出口

2016年我国煤炭进口2.56亿吨,同比大幅增长25.2%,出口878万吨,增长64.5%;净进口2.47亿吨,同比增加4800万吨,增长24.2%。从月度进口看,2016年前4个月煤炭进口同比下降2.6%,6月份以后月度进口量持续在2000万吨以上。

煤种看,褐煤和其他煤种同比增幅近50%,炼焦煤增幅在23.6%,无烟煤和其他烟煤增幅相对较小,分别为6.6%和9.8%;进口国,前五国进口量占进口总量的69.2%,澳洲进口煤微降0.5%,蒙古涨幅最大在83.5%,其他三国涨幅均在15%-40%之间。

图1:2016年我国进口煤种情况

数据来源:钢联数据、MRI

图2:2016年进口前五国情况

数据来源:钢联数据、MRI

1.3 煤炭需求

年初,能源局初步核算2016年我国煤炭消费量下降4.7%,连续3年消费需求下滑,且煤炭消费比例也出现明显下跌,降至62.0%。传统消费行业中,仅化工行业耗煤出现增长,其他行业均小幅下行。

2、2017年一季度我国煤炭行业情况

2.1 煤企经营情况

2017年1、2月份,我国虽然仍值冬季采暖期,但下游需求受春节因素影响较大,煤炭库存压力大,下游也由节前积极备货到刚性采购,下水煤价明显有所松动,企业经营情况也略有下滑,但节后随着下游行业的陆续复产,且工业用电大幅提升,刺激煤炭价格微幅上调,企业生产略有回调。2月煤炭开采和洗选业生产者价格环比微增0.1%,同比大幅增长39.6%。

2.2 煤炭供给

受“十三五”供给侧改革政策的持续影响,2017年煤炭行业去产能进入实质阶段,主要涉及到在产产能,包括一些小矿、生产条件不达标、利润情况差的矿井。年初,我国各省市陆续出台煤炭去产能目标,但去产能进程较缓慢,且330政策继续实施,虽利于产量的释放,但整体不如预期。3月两会召开,环保限产、煤矿安全检查及专项检查整治活动相继展开,对煤炭产出有一定的影响。

原煤产量

2017年,我国原煤生产条件虽有所放宽,但环保限产、安检力度大对其影响较大,今年1-2月我国原煤产量不及预期,为5.07亿吨,同比下降1.7%。2017年我国各省市相继出台去产能目标,煤炭产量仍存在下降预期。

图3:近两年我国原煤产量

数据来源:钢联数据、MRI

煤炭进口情况

2月我国进口煤及褐煤1768万吨,环比下降29%,同比增长30%。进口同比大幅增长及环比下滑的主要原因:一、去年2月我国进口基数低,同比大幅上行;二、尽管330工作日仍在继续,但受春节影响煤矿普遍停、减产,加之电厂耗煤高位震荡及下游企业复产早于去年同期,造成国内供应偏紧,采购进口量加大;三、禁止进口朝鲜煤政策的出台,进口贸易企业月度将减少7%以上的朝鲜煤进口量,环比的减少也体现了这一点。

图4:2014-2017年我国煤及褐煤进口情况

数据来源:钢联数据、MRI

图5:2017年1月进口前五国情况

数据来源:钢联数据、MRI

2.3 煤炭需求

去年底,能源局称2017年中国一次能源消费总量要控制在44亿吨标准煤左右,煤炭消费比例将降至60%左右,并提高非化石能源消费比重。随着下游生产设备及技术的改进,煤炭消费结构也将有所改变。分行业看:

电力行业

2016年我国发电行业在转型与提质中发展,今年进一步优化,煤电行业步入去产能行列中,上一轮煤电"上大压小"过程中,大型发电集团已基本完成小机组的淘汰和改造,目前中小煤电等落后、环境污染重的企业将是去产能的新领域。从近几年的年度数据看,电煤消费占动力煤消费的比重较大,为60%-66%,随着清洁能源不断增加,这一比例也将随之减少,电煤消费量亦将有所下滑。

统计局公布,2017年1-2月份,全国发电量累计完成9315亿千瓦时,同比增长6.3%。其中,火电发电量7280亿千瓦时,同比增长7%;水电发电量1229亿千瓦时,同比增长-4.7%;核电发电量334亿千瓦时,同比增长12.4%。2017年春节前后我国来水偏枯,水电增速大幅回落,火电的大幅上涨弥补了水电的不足及下游消费的增量,在去年低基数背景下,今年1-2月我国发电煤炭消费量明显增加,比去年同期多消耗2000-3000万吨,消耗原煤约3.1亿吨左右。

虽然1-2月电煤消费量有所增加,但增长的持续性较差,从2009-2016年3-6月我国电煤消费淡季看,消费水平处于下降态势,对电煤价格较难形成持续支撑。

图6:2009年-2016年中3-6月电力行业动力煤消费走势图

数据来源:钢联数据、MRI

建材行业

2016年,我国建材行业实现“稳增长”的年度目标,水泥、平板玻璃等传统产业主要产品产销量保持稳定,行业盈利情况好转,产品价格普遍上行至高位。2016年我国水泥产量24亿吨,同比增长2.5%,平板玻璃产量7.7亿重量箱,同比增长5.8%,主要产品产量增加的同时,也伴随着耗煤量上升,从历年的动力煤消费水平看,建材行业动力煤消费逐年增加,占动力煤总消费的20%左右。

建材行业与房地产和基建行业密切相关,主要产品水泥价格也有突破性的上涨。进入2017年初水泥淡季产量并未出现明显下降,且价格坚挺,淡季不淡特征明显,1-2月产量基本持平于去年同期,为24008万吨,动力煤消费基本与去年持平,约5500万吨左右。

1-2月基础设施投资(不含电力)8315亿元,同比增长27.3%,增速较去年全年提高9.9个百分点,高于去年同期12.3个百分点;全国月度累计房地产开发投资增速明显回升,增速近两年来首次回升至8%以上,房地产施工和新开工面积同比继续保持增长,房地产开发企业土地购置面积长期下降的局面成功扭转,时隔两年再现正增长。随着水泥消费旺季的到来,原材料消耗也将有所提升,从历年3-6月建材行业动力煤消费走势图看,也明显体现了这一点。

图7:2009年-2016年中3-6月建材行业动力煤消费走势图

数据来源:钢联数据、MRI

3、国内动力煤价格情况分析

2016年我国供给侧改革政策实施,年底去产能目标超额完成,尽管四季度限产政策有所放宽,但全年原煤产量同比下降仍接近两位数,为9.4%。2017年春节前后市场需求因节日因素影响较大,动力煤价格延续年初跌势,节后煤矿复工不及下游复工,煤炭出现阶段供应偏紧,而需求的好转及中转港口库存的持续低位,也刺激产-运-需动力煤价格的上行。进入3月煤价涨势过快,笔者认为主要原因有以下几点:

1、黑龙江、山西等地煤矿发生矿难,安全事故影响较大,国家安监局加大煤矿安检力度,发生事故煤矿或个别生产区域关停整顿,影响部分产量的输出。

2、3月两会召开,环保、安检等持续发酵,煤矿开工率下降,未复产矿井继续停产,且煤炭行业去产能的决心不变,加之市场对后市看好,短期捂盘惜售增多,煤炭供应阶段性偏紧。

3、3月中旬以前尽管仍继续实行330政策,供应原则上应有增量,但在需求仍处相对高位背景下,中转港口库存持续低位、船舶等货时间长,卖方市场体现明显,支撑动力煤价格止跌反弹。随着利润空间得到累积,中小煤矿超能力生产现象有所显现,这不仅破坏了良好的生产环境,还对矿井安全造成重大隐患,国家安全检查力度将不断加大,煤炭供应趋紧或将持续。

4、今年1、2月份我国来水偏枯,水电发电大幅下滑,火电调节作用体现明显,发电量大幅上升,利于动力煤消费,沿海六大电数据体现较明显,目前库存跌至春节水平,大幅低于去年同期,而日耗水平持续阶段高位,刺激电厂北上采购热情。

图8:沿海六大电厂库存、日耗走势图

数据来源:钢联数据、MRI

综合来看,目前我国煤炭处于供需紧平衡状态,但随着供暖期结束,华北华东天气转暖,民用电负荷下降,电厂日耗下降,加之南方雨水充沛、进口煤挤占内地市场等利空因素影响,水电发力等清洁能源挤压火电下行,电煤消费将明显下滑,煤价上涨动能减弱。另外,一季度过后国内276政策放宽松,供需关系将有所改善,中长期看,涨势较难连续。但大秦线检修及部分进口煤过关时间长等因素,或在后期支撑内贸煤价。

从历史数据看,2011-2016年环渤海动力煤价格指数(BSPI)二季度数据波幅相对偏小,且多数呈下行态势,跌幅在2-51元/吨不等,但2016年二季度我国煤价结束连跌局面,进入上行通道。2017年一季度BSPI呈先抑后扬态势,且3月市场看涨情绪高,进入二季度煤价仍有上行动力,但二季度是传统消费淡季,且限产政策放宽松,利空因素叠加或对煤价的上涨形成抑制。预计2017年二季度动力煤价格震荡偏强运行。后续关注国家安检、地方政策及产业下游情况。

图9:2011-2016二季度和2017年一季度BSPI指数走势图

数据来源:钢联数据、MRI

秦皇岛动力煤平仓价格日度走势与BSPI相近,波动更频繁,整体表现更鲜明。

图10:2011-2017年秦皇岛动力煤平仓价格5500K走势图

数据来源:钢联数据、MRI

4、国际动力煤价格情况分析

进入2017年后,我国动力煤价格延续去年年末弱势下行态势,国际煤价也跟随内贸煤有所下调,从月度走势图也能明显看出。但目前我国煤炭短期持续供需紧平衡状态,供需存在一定缺口,这部分由进口补充进而支撑国际煤价。

从历史进口量看,自2008年后我国通过宏观调控应对次贷危机,使经济平稳较快发展,2010年经济增速迅速扭转下滑势头,进出口贸易较快增长,煤炭进口量也呈现“井喷式”增长,但我国经济增速不断下滑、煤炭产能严重过剩,对进口煤的依赖度有所下降,国际煤价受内贸煤价格影响连续下调。2016年是我国“十三五”的开局之年,供给侧改革政策有效实施,原煤产量持续下降,增大了内贸煤供需缺口,下游企业被动转向采购进口煤,进而刺激煤价的上涨。进入2017年,我国去产能进程持续,煤炭需求“此消彼长”仍在继续,二季度煤价仍有上涨预期。

图11:2010-2016年我国煤及褐煤进口情况

数据来源:钢联数据、MRI

尽管煤价的涨跌虽与供需紧密结合,但汇率的波动,也和煤价有着千丝万缕的联系。下面笔者从美元兑人民币汇率与国际煤价的走势进行分析。

图12:汇率与国际动力煤价格走势图

数据来源:钢联数据、MRI

图13:错期后—汇率与国际动力煤价格走势

数据来源:钢联数据、MRI

选取汇率出现大幅波动时间段,2010年4月至今月度数据进行分析。美元兑人民币与国际煤价(纽卡斯尔港、理查德港和欧洲三港)的相关系数均保持在0.3以下,但错开三个季度后,再对数据进行相关性分析,发现美元兑人民币与国际煤价间的相关系数均大幅提升,分别为0.87、0.86和0.84,错开十个月后,相关系数明显提升,分别为0.9、0.89和0.88。从走势图也能直观看出,人民币汇率走势向右移后,与煤价走势相似,从某种程度说人民币汇率相对于煤价具有领先性,较煤价提前三个季度左右的时间进入拐点。综合分析,预计二季度国际煤价走势或延续人民币汇率震荡上行走势。

5、总结

2017年我国经济发展延续向好态势,煤炭行业经济也明显好转,去年行业经营扭亏为盈,今年在利多利空交织环境下,我国煤炭行业发展也将有所改善。尽管二季度是动力煤传统消费淡季,同时两会后产量政策放宽,但去产能进程仍在持续,且环保、安检力度加大,预计二季度国内外煤价呈震荡偏强态势。



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